华福证券：给予永兴材料买入评级，目标价位78.59元

华福证券有限责任公司王保庆近期对永兴材料(002756)进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：合理调策业绩显韧性，量增抵冲锂价下行》，本报告对永兴材料给出买入评级，认为其目标价位为78.59元，当前股价为61.8元，预期上涨幅度为27.17%。

永兴材料(002756)

(资料图片)

事件：公司发布2023年一季度报告。2023第一季度公司实现营业收入33.36亿元，同比+26.8%，环比-29.2%；归母净利润9.31亿元，同比+14.8%，环比-54.6%；扣非后归母净利润9.35亿元，同比+21.6%，环比-53.9%。分业务看，锂电新能源业务实现归母净利润8.44亿元，同比+16.97%；特钢业务实现归母净利润0.87亿元，同比-2.98%。

新能源业务贡献主要增量。1）量：公司锂电新能源业务充分发挥产能提升产量，及时调整销售策略提升销量，一季度公司实现碳酸锂销量6010吨，同比+120.96%。2）价：根据我们测算，公司碳酸锂一季度销售含税均价约为27.72万元/吨，相较历史水平仍处于高位。3）利：由于原矿定价存在滞后性，公司一季度锂电新材料毛利率约75.9%，相较于2022年全年-10.56pct，但单吨利润约为14万元，较同行业仍然具有较强的成本竞争优势。

成本优势铸就护城河，新建产能稳定释放公司业绩仍有保障。公司化山瓷石矿增储后资源储量由43.4万吨LCE提升至154.1万吨LCE，平均品位仍高达0.39%，根据我们测算随着原矿定价调低，公司锂盐生产成本接近部分锂辉石矿项目生产成本，位于全行业提锂成本曲线中下游梯队，位于云母提锂成本曲线第一梯队，成本优势铸就护城河；新投产1万吨碳酸锂产能正在产能爬坡中，量的提升抵冲了锂价下行带来的损失。

特钢业务韧性仍存。公司以不锈钢废钢为主要原料，所处的不锈钢线棒材行业头部效应明显，成本灵活随市，盈利能力稳定。随着一揽子经济政策发力，下游需求有望持续改善，根据我们测算特钢业务今年预计可贡献3.5亿以上归母净利润。

盈利预测与投资建议：由于锂产品价格波动，我们下调了2023年锂价，我们调整公司2023-2025年归母净利润为42.21/43.46/42.24亿元（原23-25年为55.21/53.01/52.72亿元），参照可比公司，我们目前给予公司特钢业务和新能源业务10.66倍和9.97倍PE估值，对应市值424亿元，公司总股本发生变化从4.15亿股增至5.39亿股，对应目标价格78.59元，维持“买入”评级。

风险提示：锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建及推测项目不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)王筱茜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利94.29亿，根据现价换算的预测PE为2.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为71.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永兴材料（002756）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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